Resumo

Na visão de consenso do sistema brasileiro de metas de inflação, o núcleo da inflação se deve a choques de demanda; a taxa de juros é definida para controlar a demanda; e alguma variação na taxa de câmbio ocorre como “dano colateral”. Nesta nota, argumentamos que, na realidade, a inflação central vem do aumento de custos; a taxa de juros afeta a taxa de câmbio; mudanças na taxa de câmbio afetam custos e preços; é o efeito das taxas de juros sob demanda que é o “dano colateral” e que a âncora de longo prazo do sistema é a baixa rigidez média dos salários reais.

Classificação JEL: E31; E43; E11.